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科达利():乘电动之风,享行业红利

东北证券

原标题:科达利():乘电动之风,享行业红利来源:东北证券

1)动力锂电池结构件主要为新能源汽车动力锂电池顶盖和外壳,关乎电池安全,属于动力电池核心零部件。结构件成本占比并不低,约为7%,与负极、隔膜、电解液相当,是一种容易被忽视的动力锂电池重要材料。目前结构件单位价值量约为0.4-0.5亿元锂电结构件远期空间巨大,2019-2021年锂电结构件市场空间为47、63、76亿元,远期2025年市场空间约为200亿元,是一条5年4倍的好赛道。

2)科达利是国内结构件龙头企业,绑定宁德时代,获得众多主流电池厂及车企的双重认证,处于龙头地位,行业格局一强多小;海外竞争对手从成本、性能、客户认可上难以与中国企业竞争,未来全球格局中国内龙头进一步扩张业务规模。科达利客户质量高,绑定动力电池大客户加速行业集中。

3)过去盈利的不稳定主要是原材料成本波动叠加产能投放与下游需求错位,行业价格超预期下跌,均导致公司毛利率受到较大影响。随着公司客户的不断外拓,公司今年以来陆续确定了各大主流国内外大车企、大电池厂的主力供应;随着未来政策对行业时点性的抢装影响将边际减弱,对公司产能与需求不匹配而导致的产能利用率降低问题将得到缓解;随着公司对内控管理的加强、对研发从材料合作开发到设备独供定制的控制,公司在锂电结构件领域的行业壁垒将逐步树立;借助于上市公司的资金规模优势、公司在未来业务外拓中规模优势将进一步体现,能够把锂电池结构件行业做深做精,享细分行业红利。

预计2019-2021年收入为24.5,34.7,44.6亿元,净利润为2.3,3.3,4.1亿元,对应EPS为1.10,1.56,1.96元,PE为41,29,23倍,公司处于赛道长格局好的细分领域,维持“买入”评级。

风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。

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