央行流动性投放略有放松,但整体仍然偏紧,疫苗催化后,海外信用风险与金融压力全面降低

  • ⚫客户观点反馈
    央行流动性投放略有放松,但整体仍然偏紧,疫苗催化后,海外信用风险与金融压力全面降低,外部风险落地后,配置型、博弈型北上流入均有一个明显回暖, 周期成为两类的共性增配方向,看好整体行情上行延续到明年一季度,关注低估值板块,银行、地产以及关贸协定带来的跨境电商主题机会。
    ⚫总量观点
    【民生金工】指数震荡向上,市场量能不足
    (祁嫣然,分析师 S0100519110004,18761658761)
    市场表现综述:最近一个交易日(2020-11-19)。上证综指上涨0.47%,上证50上涨0.68 %,沪深300上涨0.74 %,中证500上涨0.31 %,创业板指上涨0.93%。国防军工行业指数涨幅最大,上涨3.12%。有色金属行业指数跌幅最大,下跌1.30%。沪深两市涨停47家,跌停10家。中小企业板涨停18家,跌停3家。创业板涨停5家, 跌停0家。
    择时观点:择时观点方面,上证综指、中证500指数为看多观点,其余各宽基指数为看空观点。指标状态方面,仅创业板指回升,其余各宽基指数均有所下滑。
    资金流向:截至2020年11月18日,两融余额为15651.85亿元。其中,融资余额14474.16亿元,融券余额1177.69亿元。融资买入净值15.52亿。融资融券余额占A 股流通市值4.45%。沪股通资金净流入6.13亿元(人民币)。沪市港股通资金净流入6.7亿元(人民币)。深股通资金净流入-6.27亿元(人民币)。深市港股通资金净流入8.52亿元(人民币)。北向资金净流入-0.14亿元(人民币)。
    市场热点—龙虎榜:今日上榜异动股票成交金额排名前十:(601187.SH)厦门银行、(603533.SH)掌阅科技、(601702.SH)华峰铝业、(600059.SH)古越龙山、
    ( 605007.SH ) 五洲特纸、( 605333.SH ) 沪光股份、( 601579.SH ) 会稽山、

    2020 年 11 月 20 日
    民生证券研究院


    分析师:田铭
    执业证号: S0100516010001
    电话: 0755-22662077
    邮箱: tianming@mszq.com

    昨日重点研报
    【民生金工】指数震荡向上,市场量能不足
    【民生化工】有机硅价格持续走高,草铵膦维持高位震荡
    【民生电新】通威股份(600438)点评报告:
    与天合共同投资光伏产业链,深化战略布局

    (603557.SH)起步股份、(600025.SH)华能水电风险提示:

    (、600679.SH)上海凤凰。

    报告结果均基于历史数据,历史数据存在不被重复验证的可能。

    ⚫ 行业观点
    【民生化工】有机硅价格持续走高,草铵膦维持高位震荡
    (李骥,分析师 S0100519100001,15652790817)
    行业动态:
    草铵膦:据百川数据,11月13日,95%草铵膦交易均价为16.25万元/吨,较上周上涨3.17%。因华北和华东产能未能如期释放,主流供应商现货紧张。国外市场来看,据报道巴斯夫宣布将关闭其位于美国密歇根州马斯基贡的基地,以及位于德国克那普萨克地区的一个生产工厂,该产线主要生产非选择性除草剂草铵膦(GA) 及其中间体,市场供应或将减少。受基础原料价格上调影响,草铵膦价格有望维持高位震荡。


    有机硅:据百川资讯,有机硅DMC市场价格从7月底的16000元/吨一路攀升至11 月12日的24000元/吨,增幅高达50%,创近两年来新高。受海外疫情影响,国外厂商开工率较低,叠加下游需求旺盛,供给端承压显著。上周,年产5万吨有机硅单体的中天东方氟硅材料公司发生重大事故,该事故导致工厂全线停车,供给端进一步收缩。结合下半年业内新投产产能已被消化,且短期内无新产能投产, 我们认为有机硅价格有望维持一段时间的高位。
    投资建议:
    化工行业景气逐步攀升,重点关注行业龙头公司。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张,成本优势日益显著,即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力,建议重点关注:万华化学、华鲁恒升。农药产品格局分化,龙头企业强者恒强,建议重点关注:扬农化工、利尔化学、利民股份。维生素主流厂家检修导致供应偏紧,维生素价格持续上行,建议重点关注:新和成。氨纶行业有望迎来底部反转,建议重点关注:华峰氨纶、泰和新材。代糖市场空间广阔,看好新型甜味剂的发展前景,建议重点关注:金禾实业。基建地产复苏明显,有望带动上游需求持续增长,建议重点关注:山东赫达、龙蟒佰利、苏博特。此外,建议关注有望受益于萤石行业整合的龙头企业金石资源,业绩稳健的表面活性剂优质标的皇马科技。
    新材料:下游需求推动产业升级和革新,行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破,下游需求逐步向高标准、高性能材料迁移,推动高端制造升级的同时, 有望带动产业快速发展。随着国六稳步推进,尾气后处理市场将大幅受益,建议重点关注:国瓷材料、奥福环保、万润股份。随着成品油销售政策逐步宽松,国内民营加油站市场迎来发展新契机,建议重点关注:和顺石油。电子化学品方面, 下游晶圆厂不断落成,芯片产能进一步放量,建议关注:雅克科技、安集科技、华特气体。高分子材料方面,建议关注:抗老助剂优质标的利安隆。
    风险提示:
    疫情发展超预期;油价大幅波动;需求不及预期。

    ⚫ 个股观点
    【民生电新】通威股份(600438)点评报告:与天合共同投资光伏产业链,深化战略布局
    (于潇,分析师 S0100520080001,13917041099)
    一、事件概述
    事件 1:公司 11 月 18 日发布公告,下属永祥股份、通威太阳能拟分别与天合光能共同投资年产 4 万吨高纯晶硅项目、年产 15GW 拉棒项目、年产 15GW 切片项目、年产 15GW 高效晶硅电池项目。通威在各项目公司中持股比例均为 65%,天合光能持股 35%
    事件 2:公司 11 月 18 日发布公告,拟分别与天合光能、美科硅能源签订长单销
    售框架合同,约定于 2021 年 1 月至 2023 年 12 月期间分别供应多晶硅产品约 7.20、
    6.88 万吨。
    二、分析与判断
    强强联合垂直一体化布局,锁定下游一线组件客户
    在今年疫情等各种黑天鹅事件的外部事件冲击下,特别是在下半年产业链价格大涨的行情下,光伏产业链一体化优势凸显。公司为硅料和电池片环节龙头,而天合光能为一线组件厂商,具有良好的品牌和健全的销售网络,2019 年组件出货排名第四。此次双方巨额互相参股上下游产业链,强强合资合作,与公司自身垂直一体化相比,更有利于发挥各自所在环节的领先优势。此外,根据协议,天合光


    能每年需向合作项目公司采购高效晶硅电池等。天合光能在 2021 年底光伏组件产能规划不低于 50GW,其中绝大部分是 210 组件产能,其庞大的产能将有力支撑公司中长期发展,有利于保障公司光伏产品的产销稳定,巩固公司优势地位。
    合作以 210 大尺寸光伏产品为主,将有助于提升公司竞争力
    今年以来大尺寸趋势日益显著,本次双方合资项目将主要生产 210 系列相关光伏
    产品,加速大尺寸硅片的战略布局。目前 210 硅片主要由中环股份、上机数控、京运通等提供,产能渗透率仍较低。公司强势切入硅片环节,有望利用自产硅料的低成本优势覆盖非硅成本劣势,生产低成本硅片,大大减轻电池环节成本压力, 分享上游环节利润的同时,提升公司在电池产业链综合竞争力。
    提前锁定大客户需求,保障硅料中长期出货持续增长
    公司今年 2 月发布 2020-2023 年发展规划,计划未来三年多晶硅产能分别扩至
    11.5-15 万吨、15-22 万吨和 22-29 万吨。本次公司与天合光能、美科硅能源签订的 3 年长单销售框架合同,平均每年分别供应多晶硅 2.40、2.29 万吨。此前公司与隆基股份、晶科能源签订协议,平均每年分别供应多晶硅料 10.18、3.10 万吨。目前合计基本锁定 17.97 万吨产能。公司加速推进扩产,乐山二期和保山一期合
    计 8 万吨产能有望在 2021 年底建成投产,预计产能落地后有望实现满产满销。三、投资建议
    预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 47.82、55.11、65.95 亿元,同比增长 82%、15%、20%,EPS 为 1.12、1.29、1.54 元,对应估值 26、23、19 倍 PE,参考 CS 光伏板块TTM 45 倍估值,考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间,维持“推荐”评级。
    四、风险提示
    海外疫情持续时间超预期,行业装机增长低于预期,行业竞争超预期。

    ⚫ 风险提示
    宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。


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