趋势蓄力阶段 持股耐心等待

市场综述


A 股震荡攀升,创业板止住近期颓势。上证指数收盘涨 0.47报 3363.09 点,深证成指涨 0.87报 13777.45 点,创业板指涨 0.93报 2645.16 点,万得全 A 涨 0.6。两市成交额超 7600 亿;北向资金全天实际净买入 4.38 亿元,其中沪股通净买入 13.35 亿元,深股通净卖出 8.96 亿元,连续 5 日净卖出。

大消费表现出色,酒类股涨幅居前,古越龙山、会稽山、青青稞酒、金枫酒业涨停。家电活跃,惠而浦、聚隆科技涨停。餐饮旅游表现不俗,中国中免领涨。军工股火力全开,晨曦航空、中航飞机、洪都航空涨停。共享单车概念股异军突起,上海凤凰、中路股份一字涨停。新能源车概念回落,长安汽车触及跌停。周期股全面下挫,有色金属领跌,河钢资源、华峰铝业跌停,明泰铝业触及跌停。RCEP 概念股回调,连云港跌停。

驱动因素分析

临近年底,预计各机构保住利润以稳为主。市场风格实现切换需要时间, 形成大的趋势也需要时间和量能来积蓄。未来关键时间节点,一是全面注册制推进,主板中小板涨跌幅至 20,将增强主板活跃性。二是拜登上台后,美国刺激政策的推进,有可能推进大宗商品价格的上涨速度。
风格判断依旧是高估值波动向下,寻找业绩安全边际。低估值回归,被悲观预期打压的估值,随着经济活动的复苏,恢复到正常水平。


财经要闻
IFF 警告全球“债务海啸”,这个国家已出现违约风险

香港万得通讯社报道,自疫情危机以来,全球债务规模以前所未有有的速度增长。国际金融协会警告称,各国政府和企业正掀起一场“债务海啸”,全球经济未来面临僵尸企业等问题。

具体来看,国际金融协会(Institute of International Finance) 在其最新的《全球金融评论》中年表示,债务累积的速度将使全球经济在未来难以在不“对经济活动产生重大负面影响”的情况下减少借贷。

IFF 报告显示,今年全球债务总额增加了 15 万亿美元,有望在 2020 年超
过 277 万亿美元。该机构预计,到今年年底,国内总债务与全球国内生产总值之比将从 2019 年底的 320飙升至 365。

其中,新兴市场的债务负担尤其沉重,今年迄今已上升 26 个百分点,接近 GDP 的 250。国际金融协会的数据显示,今年新兴市场政府用于偿还债务的收入比例也大幅上升。

新兴市场的债务问题也带来违约风险——本周赞比亚成为 2020 年第六个拖欠或重组债务的发展中国家。摩根大通(JPMorgan)新兴市场研究主管路易斯•奥加内斯(Luis Oganes)表示,如果新兴经济体像一些国家今年所做的那样,试图通过购买本国债券将债务货币化,那么它们将面临通胀上升的风险;
如果它们允许债务上涨过高,则可能面临通缩的风险。

他表示:“高债务水平将导致僵尸银行和僵尸企业的出现,从而抑制增长。”

自疫情爆发以来,主要央行纷纷降息,并向世界经济注入了货币刺激措施,帮助降低了全球范围内的借贷成本。尽管如此,急剧下降的税收收入让

新兴市场的债务更难偿还。

根据国际金融协会的估计,从现在到明年年底,新兴市场的借款人将必须偿还约 7 万亿美元债务,其中约 15为美元债务,这将使债务人面临汇率波动的风险。IIF 可持续发展研究主管埃姆雷•蒂夫蒂克(Emre Tiftik)表示,债务水平的上升速度远远快于危机开始时的预期。

从 2016 年到 9 月底,全球债务增加了 52 万亿美元;相比之下,2012 年
至 2016 年增长了 6 万亿美元。在此期间,全球国内生产总值(GDP)的增长速度几乎没有变化,直到疫情爆发引发了一场历史性的衰退。

蒂夫蒂克表示,债务的变化——产出增长速度没有相应变化——“表 明,我们看到债务创造 GDP 的能力显著下降”。“激进的支持措施将伴随我们一段时间,并将不可避免地大幅增加债务。”

蒂夫提克称,金融机构曾试图“建立缓冲,以应对疫情冲击”。他表示: “它们的新债务中有相当大一部分流向了客户,这在吸收危机最初的冲击方面非常有用。”
市场情绪依然悲观,城投债罕见遭遇抛售潮
香港万得通讯社报道,拔出萝卜带出泥,继海通证券后,今日又有一批机构被卷入永煤债券违约事件。交易所协会罕见两天连发四文,全部指向债券“结构化发行”。

银行间市场交易商协会日内公告称,近日在对永城煤电控股集团有限公司开展自律调查和对多家中介机构进行约谈过程中,发现兴业银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司和中原银行股份有限公司等主承销商,以及中诚信国际信用评级有限责任公司、希格玛会计师事务所(特殊普通合 伙)存在涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则的行为。

一周前,永煤控股的 10 亿超短融“20 永煤 SCP003”发生实质性违约, 距其成功发行中票“20 永煤 MTN006”还不到一个月时间。交易商协会随即对

该公司及相关中介机构启动自律调查。11 月 18 日,交易商协会连发三篇公告,对精功集团、海通证券及其相关子公司实施自律处分,同时下发《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》,打击债券“结构化发行”违规行为。

21 世纪经济报道援引债券投资机构人士表示,事实上,结构化发行在债券市场是非常普遍的行为,一些难以发行的资质较差的城投债、产业债往往会采用这一方式。结构化发行的核心是加杠杆,发行人通过如资管计划的架构,以加杠杆的方式实现债券的成功发行。从监管审核流程上,是很难发现的,因为监管主要是针对诸如财务情况等发行的条件和流程进行审核,市场上几千只信用债,很难穿透监控到背后的实际持有人。

一位银行资管人士也表示担忧,他指出,据其所知,行业内有不少公募基金专户和私募作为结构化发行的通道,杠杆放得很大,如果此次市场持续发酵,或许存在暴雷的危险。

在此次永煤能源违约事件中,协会再三通告中介机构的责任,据业内人士解释,相比此前的债券违约,这一轮以 3A 国企为代表的违约行为,多在投资者意料之外,原来由于发行人本身经营等情况确实存在问题,叠加市场环境,大家对违约有所预期,但这次事件违约前不久,发行人还在路演,结果违约大家都很意外,而且还涉及到逃废债的话题,因此很打击市场信用。

虽然结构化发行难以轻易甄别,但可以从发行主体所发债券的票面利率中管中窥豹。业内人士称,“大量重复的票面利率”是非市场化发行的重要标志,这一结论已在多个实锤结构化发行债券中得到验证。
国药集团新冠肺炎疫苗无一严重不良反应

据国药集团官方微信,新冠肺炎疫情,让疫苗的研发和生产备受关注。国药集团作为中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团,在新冠疫苗的研发生产上,进展如何?11 月 17 日入川的中国医药集团有限公司党委书记、董事长刘敬桢首先回应了这一关切。

“到目前为止我们的各项进展,无论从研发、临床实验还是生产以及紧急使用,在各个方面全部领先于全球。”

刘敬桢透露,国药集团研制的新冠肺炎疫苗已经在阿联酋、巴林、埃
及、约旦、秘鲁、阿根廷等 10 个国家开展国际临床三期实验,现在入组的人
员已接近 6 万人,其中 4 万多人已经完成两针免疫后 14 天的采血,各项表现非常好。

“在紧急使用方面,我们现在已经在近百万人上进行使用,没有接到一例严重不良反应的报告,只有个别的有一些轻微症状。”刘敬桢说。

此外,到世界上 150 多个国家的工程项目建设人员、外交人员、留学生等,在打完疫苗后,到目前为止没有出现一例感染的病例。刘敬桢举了个例子,某跨国公司在国外的办事处共有 99 名员工,其中有 81 人注射了疫苗,
疫情在该办事处爆发后,未注射疫苗的 18 人中有 10 人感染,而接种疫苗的人员无一感染。

来川的这几天,刘敬桢行程匆忙。除参加 17 日下午的四川省与中央企业合作发展座谈会暨项目签约仪式外,还将马不停蹄地到在川子企业调研。

四川是我国中药材资源和产业大省,据统计,四川省拥有中药资源蕴藏量、常用中药材品种数、道地药材品种数量、国家 GAP 认证数量 4 个全国第一。国药集团会在四川如何布局?

“国药集团高度重视四川省中医药产业的发展,从种植基地、制药工业等多维度进行产业覆盖,促进四川省中药材资源优势向经济优势转化、促使四川省中药材产业由资源大省向产业强省转型升级。”

刘敬桢说,目前,国药集团现代中药板块下属公司已在四川建立 GACP 基地 10 个,覆盖重点中药材品种 10 个,具体包括附子/乌头、川芎、麦冬、黄
连、重楼、大黄、黄柏、厚朴、桑葚、僵蚕,种植面积合计 15600 亩。与此同时,集团在绵阳、江油、巴中等地设立中药制药生产基地,中药饮片加工

产能超 1 万吨,中药材提取能力近 3 千吨,配方颗粒生产能力 420 吨。2019
年,国药集团现代中药板块四川地区子公司的营业收入合计超 3 亿元。


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