海外“全中国组合”—2020 年 12 月港股市场及中概股 2021 年投资策略— “ 复苏” 下的戴维斯双击

在《港股市场及中概股 2021 年投资策略— “ 复苏” 下的戴维斯双击》
(2020/10/17)中,我们明确提出明年经济复苏虽然将“顺势而上”,但预计M2 增速将逐级回落,影响目前高估值的板块。因此在聚焦“新经济”同时, 我们将估值合理视为配置最重要的考量。“十四五”规划中的“追求质量”和“自主创新”是长期方向,由于部分“核心资产”估值偏高,需要精选细分龙头进行配置,看好互联网、消费电子、教育、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。在本期的组合中,我们在海外中资股组合中调入中国东方教育、中国飞鹤、申洲国际、中国燃气以及海螺水泥(H);在 A 股组合中调入恒力石化、伊利股份、中航光电以及大北农。海外“全中国组合”采用海外最常用的 MSCI China 作为基准指数和选股股票池,同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。
▍ 海外“全中国”组合。“全中国组合”采用海外投资者最常用的 MSCI China
指数作为整体基准和选股股票池,同时包括离岸上市的港股和中概股、在岸 上市的 A 股。我们以中信证券研究部行业分析师观点为基础,并结合海外投资者实际持股的特征及偏好,最后确定符合海外投资者条件的境内外中国公司。11 月“全中国”组合累计收益 0.7%(流通市值加权)。3 月以来,组合累计跑赢同期 MSCI China 指数约 34.5 个百分点(流通市值加权)。11
月组合中海外中资股中表现最好个股为哔哩哔哩( 45.2%) 、吉利汽车
(35.4%),在岸 A 股表现最好的为首旅酒店(34.4%)等。
▍ 在我们《港股市场及中概股 2021 年投资策略—“复苏”下的戴维斯双击》
(2020/10/17)中,我们明确提出明年经济复苏虽然将“顺势而上”,但预计 M2 增速将逐级回落,影响目前高估值的板块。因此在聚焦“新经济”同
时,我们将估值合理视为配置最重要的考量,离岸港股和中概比 A 股更有优势。“十四五”规划中的“追求质量”和“自主创新”是长期方向,由于部分“核心资产”估值偏高,需要精选细分龙头进行配置。我们看好互联网、消费电子、教育、农业和上游原材料和金融板块的核心标的。
▍ 在本期的组合中,基于最新的观点更新“全中国组合”,我们对 11 月组合进行调整,在海外中资股组合中调入中国东方教育、中国飞鹤、申洲国际、 中国燃气以及海螺水泥(H);在 A 股组合中调入恒力石化、中航光电、伊利股份以及大北农。基于自下而上的选股策略,我们以中信证券研究部分析
师观点为主,并结合自上而下的市场观点,在未来 1-2 个月,我们认为板块的“合理估值”还是投资者配置的首要重点。同时看好细分板块龙头的长期增长前景。在本期的组合中,我们调入中国东方教育、中国飞鹤、申洲国际、 中国燃气、海螺水泥(H)、恒力石化、中航光电、伊利股份以及大北农。
▍ 本期海外中资股(港股+中概股)共 20 只。包括腾讯控股、中教控股、香
港交易所、中国飞鹤、融创中国、小米集团、申洲国际、中国东方教育、京东集团-SW、中国燃气、舜宇光学科技、阿里巴巴-SW、比亚迪电子、中金公司、中国神华、哔哩哔哩、海螺水泥、中国重汽、招商银行、吉利汽车。
▍ 本期内地 A 股共 20 只。包括恒力石化、北新建材、歌尔股份、迈瑞医疗、
芒果超媒、格力电器、欣旺达、光环新网、中航光电、五粮液、中国平安、首旅酒店、大北农、万华化学、海康威视、南极电商、紫光股份、三一重工、 伊利股份、上海机场。
▍ 风险因素:新冠疫情全球蔓延超预期,全球经济进入衰退;中美摩擦激化;
国内信用环境恶化;新兴市场风险失控,出现大幅资金流出。

11 月组合回顾

“全中国组合”采用海外投资者最常用的 MSCI China 指数作为整体基准和选股股票池,同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。我们以中信证券研究部的分析师观点为基础,筛选出 MSCI China 指数成分公司,并结合海外投资者实际持股的特征及偏好, 最后确定符合海外投资者条件的境内外中国公司。11 月“全中国”组合累计收益 0.7%(流
通市值加权)。11 月组合中海外中资股中表现最好个股为哔哩哔哩(45.2%)、吉利汽车
(35.4%),在岸 A 股表现最好的为首旅酒店(34.4%)等。


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