风险资产普遍回暖,配置结构偏向顺周期品种大类资产趋势配置组合定期跟踪(2020 年 12 月)

2020 年 11 月,权益资产显著回升,考虑汇率影响,欧洲 STOXX50 和日经 225
涨幅居前,分别达 18.47%和 13.11%;债券市场普遍下跌,英国、法国长期国债表现相对较好;除黄金外,大宗商品不同程度上涨。根据模型观点,2020 年 12 月符合筛选条件的资产为沪深 300、恒生指数、恒生国企、欧洲 STOXX50、日经
225、豆粕、有色金属、黑色商品、能源化工、原油。大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤:(1)根据投资目标、投资范围等需求和约束,选择恰当的底层资产和投资工具;(2)结合资产特征确定合适
的动量指标,以及相应的指标参数;(3)根据投资目标筛选趋势显著的投资标的;(4)根据风险收益要求选择组合优化模型,分配投资标的权重;(5) 组合跟踪管理,主要涉及再平衡方法、止损机制等。
▍ 博采众长构建大类资产趋势配置组合:(1)以中国、美国、欧洲和日本等全球主要经济体的权益、债券和商品等共计 20 类资产作为底层标的;(2)采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平,以保证股票、债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比;(3)结合时序动量和截面动量筛选向上趋势 相对较强的资产;(4)采用等权、波动率倒数加权和风险平价模型三种权重 分配方式分别构建组合;(5)每月末进行再平衡。
▍ 底层资产表现跟踪:考虑汇率折算,2020 年 11 月,(1)权益资产显著回升, 欧洲 STOXX50 和日经 225 涨幅居前,分别达 18.47%和 13.11%;沪深 300
涨幅 5.70%,标普 500 涨幅 8.55%;(2)债券市场普遍下跌,英国、法国长期国债表现相对较好;中债 10 年期国债财富指数跌幅-0.13%;(3)除黄金外,大宗商品不同程度上涨。
▍ 代表性资产配置指数跟踪:(1)2020 年 11 月,工银量化股债轮动指数、JP Morgan MOZAIC、招财全球多资产轮动指数涨幅居前,分别为 9.21%、4.39% 和 4.08%。(2)在大类资产配置指数以外,基金指数也成为资管机构布局配置型产品的重要工具,11 月里较有代表性的是中证中邮理财基金指数系列, 分别包含了稳健策略基金指数和平衡策略基金指数。
▍ 大类资产趋势配置组合表现跟踪:(1)2020 年 11 月,等权组合收益 7.28%, 波动率倒数加权组合收益 4.49%,风险平价组合收益 2.14%;同期基准组合收益 6.22%。(2)2020 年年初至今,等权组合收益 16.09%,波动率倒数加权
组合收益 15.06%,风险平价组合收益 12.32%;基准组合收益 5.47%。(3) 2006 年至今,等权组合年化收益 9.70%、夏普比率 0.96;波动率倒数加权组合年化收益 8.79%、夏普比率 1.19;风险平价组合年化收益 8.22%、夏普比率 1.20;同期基准组合年化收益仅为 6.26%、夏普比率仅为 0.70。
▍ 2020 年 12 月模型观点:2020 年 12 月,符合模型筛选条件的资产为沪深 300、恒生指数、恒生国企、欧洲 STOXX50、日经 225、豆粕、有色金属、黑色商品、能源化工、原油。
▍ 风险因素:流动性风险;模型失效风险。


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