大牛证券-大牛哥哥 业绩符合预期,HPV 疫苗强劲增长 ——智飞生物(300122.SZ)2020 年业绩快报点评

事件:公司发布 2020 年业绩快报,实现营业收入 151.90 亿元,同比+43.48%;归母净利润 33.00 亿元,同比+39.47%;EPS 2.06 元。业绩符合市场预期。

点评:

HPV 疫苗拉动业绩强劲增长,自主疫苗逐步接棒三联苗:2020 年,代理疫苗方面,9 价 HPV 疫苗批签发 507 万瓶,同比+52%;4 价 HPV 疫苗批签发 722 万瓶,同比+30%;五价轮状病毒疫苗批签发 399 万瓶,同比-15%;自主疫苗方面,四价流脑多糖疫苗批签发 606 万瓶,同比+703%;AC 结合疫苗批签发 440万瓶,同比+558%;Hib 结合疫苗批签发 370 万瓶,同比+764%。HPV 疫苗成为拉动公司 2020 年业绩增长的强劲动力,同时四价流脑、AC 结合、Hib 结合等自主品种快速放量,接棒三联苗实现了自主疫苗业务的稳健发展。

15 价肺炎结合苗进度领先,预防用微卡与新冠疫苗领衔自主研发管线:公司自主研发的 15 价肺炎结合疫苗涵盖了亚洲地区检出率最高的 15 种血清型,符合国内优势血清型分布,于 2020.12.29 在河北省启动 III 期临床试验,进度国内领先。预防用微卡处于上市申请阶段,有望近期获批上市,成为下一个自主大品种。重组亚单位新冠疫苗正在乌兹别克斯坦推进 III 期临床试验,获批上市后有望借助新冠疫情防控贡献业绩弹性。随着预防用微卡、新冠疫苗、15 价肺炎结合、四价流感、狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)等自主研发品种陆续上市,公司的自主产品梯队将持续丰富,搭载强大的销售网络充分放量,实现长期稳健发展。

盈利预测、估值与评级:公司重磅自产疫苗即将进入上市收获期,核心代理品种仍处于高速放量期。公司 2020 年业绩略低于我们此前的预期,参考业绩快报略下调 2020 年 EPS 为 2.06 元(原预测 2.16 元),考虑到社会经济活动复苏、疫苗接种恢复快于我们此前的预期,略上调预测 2021-2022 年 EPS 为 2.93/3.67元(原预测为 2.91/3.63 元),现价对应 PE 为 84/59/47 倍,维持“买入”评级。

风险提示:微卡上市与推广低于预期;HPV 疫苗竞争对手增多。


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